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??多項經濟、金融數據的不及預期再次引出“穩增長、寬貨幣”的呼聲。繼周一公佈的3月出口數據意外大跌後,昨日央行公佈的一季度社會融資規模增量數據亦顯乏力。

??實際有效匯率過強阻礙經濟企穩

??海通證券研報就此認為,3月以信貸借貸銀行來經濟整體表現不慍不火,結合1~2月經濟開局不佳的表現,一季度GDP回落已成定局。目前經濟下行風險未消,仍需保持寬松的貨幣政策。

??3月新增社會融資總量1.18萬億,同比少增近9000億,顯示表內外融資需求依舊疲弱。與此同時,受表外融資減少導致貨幣派生減少影響,3月末M2(廣義貨幣供應量)增速跳水至11.6%,增速比2月末降低0.9個百分點。

??穩增長猛招或近期出臺

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??“對人民幣而言,實際有效匯率太強,貨幣政策應指向寬松來緩解匯率端的壓力。總體來看,實體經濟企穩需要寬財政和寬貨幣並舉,利率未來還是以下行趨勢為主。”管清友稱。

??民生證券研究院執行院長管清友認為,4月是政策變動的敏感時點,一方面,一季度經濟數據即將出爐,中央會根據開局走勢與全年目標的差距作出調整;另一方面,4月25日中央政治局將召開會議審議一季度的經濟形勢,並作出相應部署。在政策思路上,預計和之前穩增長的措施類似,但力度將繼續加大。

??市場普遍有此預期還來自於高層釋放的另一個重要信號。近期中財辦主任劉鶴赴上海調研、李克強總理考察東北經濟等一些列高層活動,亦在釋放“頂住下行壓力”的穩增長信號。

??“穩增長成為短期內最重要的政策考量,預計將有進一步的寬松政策出臺。預計4月將會降準50個基點,隨後6月會降息25個基點。”朱海斌稱。

??由此,市場一致認為,新的經濟刺激猛招將在近期出臺。

??相應地,對於貨幣政策來說,寬松貨幣政策的進一步加碼也是政策“工具箱”中必不可少的一個。根據上述朱海斌關於4月降準的觀點,其認為支持4月降準主要有以下幾點理由:一是季節性的財政支付將暫時使流動性從銀行系統收回;二是未來數周預計將進行的IPO將凍結部分流動性;三是政府宣佈5月1日引進存款保險計劃,可能會對銀行利潤產生微弱的負面影響。存款準備金率的下調可減輕此負面影響。

??摩根大通中國首席經濟學傢朱海斌同樣預測,前兩個月的經濟數據遜於預期,預計GDP增長季調後季度環比放緩至5.3%(去年四季度季調後季度環比為7.2%)。

??除瞭上述原因外,另一個支持繼續放寬貨幣政策的原因不容忽視。近期,包括管清友、興業銀行首席經濟學傢魯政委等在內的多數分析人士認為,當前人民幣實際有效匯率過高,已經影響到經濟企穩,尤其是對出口貿易形成直接阻礙作用,而14日公佈的3月出口數據大幅低於預期,也在一定程度上得以驗證。

??管清友就認為,出口大幅下行的外部原因是發達國傢經濟疲弱,內部原因是人民幣實際有效匯率太強。全球貿易總額裹足不前,各國開啟放水競賽通過貨幣貶值搶占出口份額,比如歐盟是我國最大貿易夥伴,但人民幣對歐元匯率實在太強,歐洲經濟復蘇的前提也是通過貨幣貶值搶占出口份額。

媒體稱政策變動進入敏感期 寬松貨幣政策料近期出臺

??魯政委則向記者稱,根據數據分析顯示,當下的強勢人民幣,已經損害瞭中國企業的盈利能力,侵蝕中國經濟持續增長的根基,有效匯率高估造成經濟低迷,迫使財政政策和貨幣政策不得不持續保持擴張。

??華創證券宏觀經濟研究主管鐘正生表示,總體而言,穩增長力度和頻率或大於2014年一季度末,貨幣政策可從適應性寬松走向更為主動的寬松,以增強政策的前瞻性和靈活性,如適時適度降息、降準,進一步加大PSL等定向工具的運用。

新聞來源http://qd.house.sina.com.cn/news/2015-04-15/08225993900853508238546.shtml

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